掌上策略申万期货周度核心观点--20260620

（来源：宏观与商品）

晚上好！本周申万期货核心研报推送：

国内宏观：

当前国内经济整体平稳运行，核心特征为供给端新动能强势托底、需求端内外冷热分化，民生与物价底线保持稳固。生产层面工业增速回升至4.5%，高技术、装备制造大幅领跑，数字、商务类现代服务业持续高增，企业盈利与经营预期同步改善。需求端结构性矛盾凸显，基建、高技术与知识产权投资形成支撑，但地产深度调整拖累整体投资；消费呈现服务强、商品弱格局，线上服务消费更具韧性，实物零售短期承压。物价分化明显，CPI同比稳定1.2%，通胀压力温和可控，PPI同比升至3.9%，高端制造需求推升工业品价格。就业形势持续改善，城镇调查失业率回落至5.1%，劳动力市场基本盘稳定。综合来看，当前经济依靠高端制造、数字服务、外贸韧性对冲地产与传统消费短板，新旧动能转换提速，但供强需弱、民间投资偏弱等问题仍客观存在，后续政策重心仍需聚焦扩大内需、激活民间资本，持续培育新质生产力巩固复苏根基。

股指：

本周股指大幅反弹，电子通信板块领涨，煤炭板块领跌，截至6月17日本周融资规模增加280.72亿元。结合5月国民经济数据结构性分化特征，四大股指期货后续走势或将继续分化，经济增长高度依靠高新制造、科创产业等新动能，地产、传统内需修复偏弱压制价值板块空间，成长赛道业绩预期更占优势，中长期成长风格行情仍将优于价值风格。

原油：

本周油价大幅回落。在美国与伊朗本周签署谅解备忘录后，伊朗即可对外销售其石油和燃料。报道援引匿名知情人士的话说，针对银行、运输和保险等伊朗石油出口相关行业的制裁也将同时获得豁免。

油价短期跌幅已经基本到位，当前价格处于本轮震荡区间下沿，下行空间有限。市场仍需持续警惕以色列军事行动反复、美伊协议履约分歧、区域局部冲突再起等突发波折，这类地缘变量将随时引发油价短期波动。

国债：

本周国债期货价格上涨。央行加大公开市场操作力度，净投放8238亿元，并继续表示全额满足了一级交易商需求，央行表示决定即日起优化操作要素，操作利率分别调整为公开市场7天期逆回购操作利率减点25bp和加点25bp，随着税期缴款结束、财政逐步回流，市场资金面收敛情况有所缓解。受物价上行影响，欧洲央行宣布加息25个基点，日本央行也宣布将基准利率上调25个基点至1%，并宣布将于2027年4月起暂停缩减国债购买规模，美联储6月FOMC会议维持联邦基金利率在3.50%-3.75%不变，声明最大变化是彻底删除前瞻指引及“额外调整”等宽松倾向措辞，美联储新任主席沃什未提交点阵图，市场解读为宽松周期终结，加息风险显著上升，美债收益率上行。国内5月经济呈现明显结构分化，工业生产与基建投资形成增长支撑，进出口增速加快、制造业生产边际回暖，但消费复苏偏弱，房地产投资、销售持续走弱，拖累整体投资；M2增速保持平稳，M1增速回升，M2与M1增速剪刀差收窄，企业资金活跃度有所改善。当前中东局势有所缓和，美伊协议内容将正式签署，能源供给预期有所改善。国内房地产仍处于调整阶段，预计央行将继续坚持支持性的货币政策立场，本周紧平衡的市场资金面情况有所改善，总体保持合理充裕，预计国债期货价格将逐步企稳回升。

聚烯烃：

本周聚烯烃大幅下跌

1、本周现货方面，线性主流价格7750-8850。拉丝主流成交价9050-9550。本周聚烯烃标品（LL、PP）生产比例，线性聚乙烯30.94%（前值本32.06%），拉丝聚丙烯生产比例19.78%（前值18.27%）。

2、本周聚烯烃大幅下跌。供给端，线性排产环比增加下降1.12%，拉丝PP排产环比增加1.51%。基本面角度，聚烯烃供给端总体维持，下游需求端进入淡季。供需端对于两个品种的估值支撑有限。本周聚烯烃的波动更多来源于美伊谈判逐步达成，并进入一个新的阶段。国际对于美伊事件带来的影响开始系统性地在估值端消化。油价持续回落，使得之前成本支撑的逻辑逆转。在这个驱动下，前期上涨的品种开始逐步回吐涨幅。展望下周，预计聚烯烃存在消化估值的过程。同时，关注今年夏季检修的计划，以及上游标品排产的情况。

铜：

精矿供应持续紧张状态，周度精矿加工费创历史低值，国内产量总体延续高增长。国家统计局等数据显示，4月份新能源增装机风电同比增加，光电同比明显下降，由于去年高基数影响；4月份汽车产销、空调产量、地产同比下降。现货贴水的正向期限结构可能延续。受矿供应紧张影响，铜价总体可能宽幅区间偏强波动。关注美元、冶炼产量和下游需求等变化。

玻璃纯碱：

本周玻璃和纯碱期货重心下移

1、本周现货方面，轻碱主流终端价格在980-1200元/吨，国内重碱华北地区1150-1250元/吨，华中地区1180-1280元/吨，华东地区1200-1250元/吨，华南地区1250-1300元/吨。平板玻璃，沙河地区12.07-12.11元/平方米，湖北市场48.5-52.5元/重箱。山东地区，52.0-60.0元/重箱。

2、纯碱行业本周行业开工率81%，环比增加1%。

3、本周玻璃和纯碱期货重心下移，周初虽有反弹，但基本无功而返。基本面角度，上周玻璃的日融量小幅下降，供给端开始收缩。中期角度，下游需求进入淡季，使得玻璃自身的供需消化更多以来供给端。纯碱方面，行业开工率81%，供给有所反弹。目前纯碱端利润情况不佳，行业总体延续了低利润状态下的基本面消化，需要的时间较长。总体而言，玻璃纯碱长周期弱势，有赖于各自供需面的进一步改善。不过，今年进入淡季前的改善有限，夏季消化的进程需要供给端的再次发力。

+报告信息

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研究报告：《申万期货周度核心观点--20260417》

对外发布时间：2026年06月18日

报告发布机构：申银万国期货有限公司

申银万国期货有限公司

收集人：黄莹

从业资格号：F03148260

交易咨询号：Z0022869

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